七年烧钱主粮梦未醒 佩蒂股份净利暴跌七成

2026-09-22 · ui-fix.com

宠物赛道的狂欢没有传导到A股宠物食品第一股身上。 佩蒂股份（300673.SZ）2026年上半年财报显示，营收仅微增0.96%至7.35亿元，归母净利润更是从7910万元缩水至2432万元，同比暴跌69.25%，降幅在五家代表性宠物食品企业中排名第一。 更刺眼的是综合毛利率28.39%仅次于乖宝宠物位列行业第二，但净利率仅3.44%在四家A股宠物食品上市公司

宠物赛道的狂欢没有传导到A股宠物食品第一股身上。

佩蒂股份（300673.SZ）2026年上半年财报显示，营收仅微增0.96%至7.35亿元，归母净利润更是从7910万元缩水至2432万元，同比暴跌69.25%，降幅在五家代表性宠物食品企业中排名第一。

更刺眼的是综合毛利率28.39%仅次于乖宝宠物位列行业第二，但净利率仅3.44%在四家A股宠物食品上市公司中排名末位。

从毛利率到净利率之间接近25个百分点的巨大差额，说明费用结构异常正在系统性吞噬本就微薄的利润。

汇兑吃掉全部利润，代工模式脆弱性暴露

佩蒂股份的基因里刻着海外代工的烙印。

创始人陈振标早在温州水头镇凭借皮革原料优势做起畜皮咬胶出口生意，如今国外收入占总营收约七成，客户高度集中于美国品谱、沃尔玛和PetSmart等国际零售巨头。

高度依赖海外的商业模式在人民币持续升值的2026年上半年遭遇精准打击。

由于收入以美元结算而成本以人民币核算，财务费用从去年同期的负362万元骤增至2276万元，增幅高达728.77%，几乎追平当期2432万元的归母净利润。仅汇兑损益一项由盈转亏的差额就超过2600万元，把上半年全部净利润吞噬殆尽。

关税摩擦和原材料涨价则是另外两重挤压。

越南和柬埔寨工厂合计产能超3万吨原本为规避贸易风险而布局，但在关税摩擦升级时反而成了难以回避的短板，2025年公司因美国贸易政策变动被迫承担部分海外订单关税成本，全年海外收入同比下降15.08%，2026年上半年东南亚和新西兰分部收入双双下滑。

鸡肉采购价格上半年整体上扬推动营业成本同比增长6.30%，而代工订单价格往往在合同中提前锁定，原材料涨价难以通过提价向下游传导。

更令市场疑虑的是公司在5月投资者会议上称原材料价格稳定未大幅上涨，与半年报表述截然相反，暴露出成本管控信息披露的可信度问题。

佩蒂股份2026年上半年财报显示，上半年管理费用率高达9.09%远超行业均值5.79%，其中职工薪酬占比近六成且同比增长48.33%，反映出全球化布局下刚性管理成本难以摊薄，同为全球化布局的中宠股份管理费用率仅4.42%不到佩蒂股份的一半。

与高管理费用率形成反差的是销售费用率仅8.01%低于行业均值12.84%，在行业整体向自主品牌转型需要烧钱营销的背景下，佩蒂股份的投入力度与其转型战略存在明显错配。

七年主粮梦一再延期，旧力已弱新力未强

外部冲击之外，主粮转型迟缓是更深层的结构性危机。

佩蒂股份2026年上半年财报显示，上半年畜皮咬胶营收1.85亿元同比下降20.22%，是四大品类中唯一下滑的品类，毛利率24.88%也为最低。主粮和湿粮虽然同比增长30.68%，但收入仅5926万元占总营收比重不足10%。

传统零食赛道客单价低竞争激烈品牌忠诚度弱，而主粮才是宠物食品行业中市场规模最大复购率最高用户黏性最强的细分赛道，一家以零食起家的企业如果不能在主粮市场站稳脚跟，就很难真正分享消费升级红利。

佩蒂股份并非没有意识到主粮的重要性，而是选择了一条遥远且漫长的路径。公司在新西兰布局了悦佰思和鲜乐之野两个自有主粮品牌，主打新西兰原装进口的高品质定位。

2019年募资5.45亿元用于新西兰年产4万吨高品质宠物干粮项目，2021年又发行7.2亿元可转债投向新西兰年产3万吨湿粮项目和年产5万吨新型宠物食品项目。

然而七年过去两个募资项目已经多次延期，2023年因工期较长将湿粮项目延期至2025年底，2024年又以产线数量多为由将新型宠物食品项目也延期至2025年底，2025年8月再次集体延期至2027年底。

从2019年首次募资算起新西兰主粮梦已经推进了七年，而完全达产时间还在一延再延，这种反复延期的节奏本身就说明项目推进遇到了实质性困难。

佩蒂股份2026年上半年财报显示，新西兰子公司上半年净利润亏损2457.8万元，已建成的4万吨主粮产线尚处于市场拓展和产能释放起步阶段尚未贡献利润。直到2026年上半年新西兰工厂生产的主粮产品才首次通过天猫国际和京东进入国内市场。

在国内主粮市场竞争日趋白热化的当下，远在新西兰的产能、刚刚起步的渠道、尚未建立的品牌认知，都意味着主粮转型之路注定不会轻松。

佩蒂股份2026年上半年财报显示，截至6月末存货3.48亿元，其中原材料占比超过一半，在鸡肉价格先涨后跌的态势下高位囤入的原材料如果后续售价无法同步提升将直接挤压毛利。

更值得警惕的是存货跌价准备计提比例仅0.48%较上年末不升反降，而同业中宠股份同期计提比例为3.65%差距悬殊。应收账款3.20亿元半年内增长30%，经营活动现金流净额为负6632万元，账面利润为正但真金白银在净流出，利润含金量不足。

三十多年前陈振标在温州水头镇的皮革边角料里发现了狗咬胶商机，把三间民房的小作坊做成了A股宠物食品第一股。

如今宠物行业的长坡厚雪依然存在，但坡越长雪越厚对企业综合能力要求就越高。对于佩蒂股份而言，如何在守住海外基本盘的同时加快主粮转型，如何在成本压力下优化存货和应收管理，将是决定它能否走出低谷的关键。

行业红利不会自动惠及每一个玩家，考验才刚刚开始。